Presiden Trump sekali lagi mengapung gagasan untuk memecat ketua Federal Reserve Jerome Powell, seolah -olah keberatan dengan suku bunga yang terlalu tinggi. Tetapi perdebatan ini bukan tentang kebijakan moneter. Ini adalah permainan kekuatan yang bertujuan untuk menundukkan bank sentral Amerika untuk kebutuhan fiskal cabang eksekutif dan Kongres. Dengan kata lain, kami memiliki kasus buku teks “dominasi fiskal” di tangan kami – dan itu selalu berakhir dengan buruk.
Saya bukan pemandu sorak untuk Powell. Selama pandemi Covid-19, ia dengan antusias mendukung setiap paket stimulus, terlepas dari ukuran atau tujuan, seolah-olah ini tidak melibatkan pertukaran. Di mana panggilan untuk “Fed Independence”? Dan di mana panggilan untuk pengekangan fiskal setelah darurat selesai?
Powell gagal mengantisipasi inflasi terburuk dalam empat dekade dan mengulangi terlalu lama klaim yang absurd bahwa itu “sementara” bahkan ketika bukti meningkat menunjukkan sebaliknya. Dia menyalahkan gangguan sisi penawaran lama setelah pelabuhan dibuka kembali dan barang bergerak.
Dan ketika inflasi mengambil pegangan yang keras kepala, Powell menunda menaikkan suku bunga – mungkin untuk melindungi administrasi Biden dari kejatuhan fiskal hutang yang ditumpuk di – jauh melewati titik ketika pengetatan moneter diperlukan.
Jika ini bukan dunia pemerintahan, di mana kegagalan dapat dihargai – dan jika ada alternatif yang lebih jelas – Powell tidak akan diundang kembali untuk masa jabatan lain. Tapi dia. Maka kampanye tekanan Trump untuk mengakhiri masa jabatan Powell secara prematur berbahaya.
Saya mendapatkan mengapa dengan defisit anggaran meledak dan biaya layanan utang melonjak, presiden menginginkan suku bunga yang lebih rendah. Itu akan membuat biaya agenda fiskal sendiri tampak lebih dapat ditoleransi. Trump kemungkinan percaya dia dibenarkan karena dia percaya bahwa pemotongan pajak dan deregulasi akan memacu pertumbuhan ekonomi yang sangat besar.
Yang pasti, beberapa pertumbuhan akan terjadi, meskipun efek deregulasi akan membutuhkan waktu untuk tiba. Tetapi keuntungan dapat dibanjiri oleh konsekuensi negatif dari tarif Trump dan ancaman tarif yang tidak menentu. Tidak peduli apa, pertumbuhan baru tidak akan menghasilkan cukup pendapatan pajak baru untuk menghindari kebutuhan pemerintah untuk meminjam lebih banyak. Dan semakin banyak pemerintah meminjam, semakin kuat tekanan pada suku bunga.
Satu hal yang pasti: Tekanan Trump dan rakyatnya menggunakan Fed adalah dorongan untuk dominasi fiskal. Cabang eksekutif ingin menggunakan bank sentral sebagai alat untuk mengakomodasi kegilaan pemerintah atas pinjaman yang ceroboh. Kontrol politik seperti itu dari bank sentral adalah ciri khas sistem moneter yang gagal dalam pengaturan kelembagaan yang lemah. Sejarah menunjukkan di mana itu selalu mengarah: ke inflasi, stagnasi ekonomi dan ketidakstabilan keuangan.
Sejauh ini, Powell menentang laju pemotongan, karenanya rentetan penghinaan dan ancaman penembakan. Tapi sekarang bukan waktu yang tepat untuk bermain dengan api. Hasil obligasi melonjak tahun lalu karena investor memperhitungkan skala pinjaman AS. Mereka melintasi 5% Threshold lagi baru -baru ini. Moody bahkan dilucuti Pemerintah peringkat kredit AAA yang berharga. Suku bunga yang lebih rendah dari The Fed – terutama jika dilihat sebagai akibat dari tekanan politik mentah – dapat semakin mengurangi daya pikat perbendaharaan AS.
Sementara The Fed dapat mempengaruhi suku bunga sementara, terutama dalam jangka pendek, ia tidak dapat mengesampingkan kekhawatiran jangka panjang akan inflasi, kelesuan ekonomi dan manipulasi politik kebijakan moneter yang didorong oleh kebijakan fiskal yang tidak berkelanjutan. Di situlah pentingnya kepercayaan, dan kepercayaan diri terkikis.
Inilah sebabnya mengapa pasar menuntut premi untuk dana yang dipinjamkan ke pemerintah sekarang $ 36 triliun dalam hutang dan tidak menunjukkan niat untuk melambat. Tapi itu bisa menjadi lebih buruk. Jika tingkat bunga rata -rata pada utang AS naik dari 3,3% menjadi 5%, pembayaran bunga saja dapat melambung dari $ 900 miliar menjadi $ 2 triliun per tahun. Itu akan membuat layanan utang sejauh ini menjadi satu -satunya barang terbesar dalam anggaran federal – lebih dari Medicare, Jaminan Sosial, Militer atau program lain yang dibaca pembaca. Dan karena banyak dari hutang ini bergulir dengan cepat, tingkat yang lebih tinggi mencapai cepat.
Pada akhirnya, masalah yang lebih besar bukanlah kebijakan moneter Powell. Ini kecanduan pengeluaran pemerintah federal. Panggilan Trump untuk menggantikan Powell dengan seseorang yang akan memotong tarif mengabaikan matematika yang sebenarnya. Suku bunga jangka pendek yang lebih rendah hanya akan melakukan banyak hal jika kebijakan moneter yang lebih longgar dianggap sebagai cara untuk menutupi defisit anggaran yang ceroboh. Itu akan membuat inflasi yang lebih tinggi menjadi kepastian, bukan hanya kemungkinan. Mungkin tidak tiba sebelum pemilihan berikutnya, tetapi pasti akan tiba.
Masih ada waktu untuk menghindari tebing ini. Trump benar untuk khawatir tentang melonjaknya biaya utang, tetapi dia menargetkan gejala. Solusinya bukan untuk memecat Powell – ini untuk menyembuhkan penyakit yang mendasarinya, yang merupakan pengeluaran pemerintah yang berlebihan.
Veronique de Rugy adalah peneliti senior di Pusat Mercatus di Universitas George Mason. Artikel ini diproduksi bekerja sama dengan Syndicate Creators.
